《赢家的诅咒》一书介绍:“输者赢者效应”等

 2022-11-21 18:45:51  21 浏览  0 评论   赞

反倒是像“东一榔头、西一棒槌”的拼凑。但这些“拼凑”起来的东西,却始终围绕着“人的经济行为”这一话题展开,因此读起来极具趣味性

《赢家的诅咒》一书介绍:“输者赢者效应”等

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投资是一场长跑,我们需要从书籍中汲取力量。苏宁金融财顾频道联合苏宁金融研究院推出“财顾荐书”栏目,每期一位主理人,负责向大家推荐一本经典书籍。

本期推荐的书目是《赢家的诅咒》,作者是芝加哥大学商学院教授理查德·塞勒,诺贝尔经济学奖获得者,也是行为经济学和行为金融学领域的重要代表人。

这本书各章节间看起来并无上下关联的逻辑,反倒是像“东一榔头、西一棒槌”的拼凑。但这些“拼凑”起来的东西,却始终围绕着“人的经济行为”这一话题展开,因此读起来极具趣味性。

本书探讨了很多人们在投资以及日常经济生活中的反常现象,很多看似没有任何关联的事情,却能在统计学上呈现出奇异的规律。例如,美国学者通过对资本市场中几百年的历史数据研究发现,1月份通常会比其他月份的获利更高;日本股市总是在12月到次年1月,以及6月到7月这两段时间,表现的很好。最后分析来看,这些特殊时间段,要么是与租金、税收的收缴有关,要么是奖金、红利的发放时间。这些无法用传统经济学理论来解释,却因为特殊时间而出现的现象,被称之为股市的“日历效应”。A股中与之类似的效应同样有很多,如每周四被戏称为“法定砸盘日”,春节后的一段时间多数股市表现较好,三月初往往是股市题材变化的重要月份等,这些“日历效应”也都深刻的影响着投资者的投资决策和收益。

投资中还存在显著的损失规避效应,即人们在面对可能的收益或损失的时候,会表现出完全不同的决策模式。当投资者在投资中赚取到50%收益所获得的幸福感,要远远小于亏损50%所获得的痛苦感,心理学家把这种对损失更加敏感的底层心里状态叫做损失规避。表现的资本市场的投资中,投资者们往往不愿意“割肉”,而宁愿“套牢”,最后的结果也往往是“越套越牢”,投资者也会因这种损失规避效应而放大损失。

塞勒还提出了一个极其重要的“输者赢者效应”,即投资者对过去的输者组合过分悲观,对过去的赢者组合过分乐观,导致股价偏离其基本价格。等一段时间之后市场自动修正,前期的输者赢得正的超额收益,而前期赢者的超额收益为负。据此,他提出了预测股票收益的新方法,即采用反转策略买进过去3-5年的输者组合,卖出赢者组合。

这也可以理解为另一个角度的“冠军的诅咒”,即每年的冠军基金总是很难在下一个年度表现的很好。有研究人员据此建立了一个“最好基金组合”和“最差基金组合”,也就是说把市场上一年度中业绩最好的十只基金建立一个组合,业绩最差的十只基金也建立一个组合,重复此操作,最后发现“最差基金组合”的业绩竟优于“最好基金组合”。

这些现象和结论给予投资者很重要的投资指导,冠军基金的选择需要慎之又慎,盲目的追求明星、冠军基金,结果往往并不乐观。

除了本书《赢家的诅咒》外,作者塞勒还有另外两本极负盛名的书,分别是《“错误”的行为》和《助推》,也都是对于行为经济学的阐述,对于理解“人的经济行为”都有很大的帮助。感兴趣的读者可以通过这两本书更加深刻的理解行为金融学的本质,规避投资中人性的弱点,获得更好的投资收益。

(作者为苏宁金融研究院研究员黄大智)

 

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