「独家揭秘」这家公司毛利竟然高达93%！稀缺又暴利，竟还是国内独家生产？速来探寻财富密码！

文/金亿财经课堂

[图0.jpg|]产品是治疗糖尿病的必须药物，全称重组人胰岛*，但是大家还是习惯叫它胰岛*，是糖尿病人每天必须使用的药品。

公司一直深耕糖尿病领域，是中国首个研制出拥有自主产权的重组人胰岛*，并且是国内唯一一家生产第三代胰岛*的企业，目前是国内降糖，治疗糖尿病企业的龙头公司，随着国际市场的逐步打开，公司成长性逐步显现，公司毛利润高达93%，为企业盈利水平保驾护航。

人口老龄化患病是胰岛*市场稳步增长的因素之一。据统计，全球 65 岁以上老龄人口已从 2014 年的约 5.8 亿人增长至 2018 年的约 6.7 亿人，其中 2018 年全球人口的比例约 8.9%。人口老龄化是糖尿病发病人数增加的风险因素之一，随着生活水平的提高，人们的生活质量稳步提高，，糖尿病成为危害人们健康的重要杀手，我国有1.3亿的糖尿病患者，还有大概5000万的潜在糖尿病患者。老年患者发病率比较高，和生活环境、经济发达程度有关。糖尿病是因为碳水化合物、脂肪、蛋白质代谢紊乱引起一系列综合征的常见病，常见症状就是三多一少，三多是吃的多、喝的多、尿的多，一少是体重减轻。

胰岛*是治疗糖尿病目前比较有效的药品，现在全球胰岛*厂商占据大的市场，随着国内三代胰岛*的替代，国产胰岛*正在迅速发展，随着在医保改革的政策下，使用三代胰岛*患者的人数不断增加，数据显示，国产三代胰岛*在中国渗透率不断上升，此外公司积极布局海外业务，有望打开全球布局的产业，对公司营收和利润产生积极影响。

[图1.jpg|]甘李药业股份有限公司成立于1998年，是一家集科研、开发、生产、销售于一体的高科技生物制药企业。总部位于北京通州经济开发区南区，隶属于中关村国家自主创新示范区，拥有约20万平方米的产业园，公司员工近2500余名。

作为中国第一家掌握产业化生产重组胰岛*类似物技术的公司，甘李在生产研发的生物合成人胰岛*及其类似物方面处于中国糖尿病市场的领先地位。在全球与Sandoz等知名企业建立密切合作。如今，作为专注人类健康事业的全球性企业，甘李秉承科学、极致的企业文化，致力于为世界范围内的糖尿病病人提供优质的产品和服务。

[图2.jpg|]公司主要从事重组胰岛*类似物原料药及注射剂的研发、生产和销售。公司主要产品包括重组甘精胰岛*注射液，重组赖脯胰岛*注射液、精蛋白锌重组赖脯胰岛*混合注射液。公司为首家掌握产业化生产重组胰岛*类似物技术的中国企业，使得我国成为世界上少数能进行重组胰岛*类似物产业化生产的国家之一。

主要采取经销商和专业化学术推广相结合的销售模式。主要产品重组胰岛*类似物属于生物制剂且为处方药，为符合地区医药采购政策和医院采购习惯，国内销售主要采用经销模式，即通过医药经销商向医院进行药品的销售配送。经销商并不承担市场开发及推广职能，仅根据其配送区域内医院的临床用药需求，向公司下发订单，完成产品配送及销售回款。 在药品的营销模式方面，根据重组胰岛*类似物技术含量高的特点，公司采用自主专业化学术推 广的营销模式，通过学术推广向市场介绍公司药品的药理药性、适应症、使用方法、安全性以及相关的学术理论和最新临床研究成果。

[图3.jpg|]出口产品以胰岛*干粉为主，海外销售模式采取胰岛*制剂的授权分销或进行原料药出 口由进口国当地企业进行制剂灌装的合作模式。在授权分销模式下，公司产品由公司授权的国际 分销商向海外市场进行销售，出口产品以胰岛*制剂为主，使用甘李药业自有品牌；在墨西哥等 拉丁美洲地区，由于当地政府对本国企业有较大的优惠政策，且本国品牌更具市场竞争力，甘 药业采取与当地具有较强灌装能力及生物药品生产资质的企业进行合作的模式，公司出口胰岛*干粉，由进口国合作伙伴在当地进行胰岛*制剂的灌装生产，此模式下，由公司各地区的合作伙 伴代表公司申请并持有当地重组胰岛*类似物制剂的注册证，公司持有该出口国重组胰岛**类似物干粉的注册证。

胰岛*经历了三次迭代：第一代胰岛*是动物源胰岛素，副作用大，现已被淘汰；二代胰岛 *是重组人胰岛*，虽然氨基酸序列与人体自身胰岛素*完全一致，并具有良好的二级和三级结构， 但不能模拟生理性人胰岛*分泌模式，夜间低血糖风险高；第三代胰岛素是胰岛*类似物，如甘 精胰岛*、门冬胰岛*、地特胰岛*、赖脯胰岛*等，这类胰岛*具有良好的控制血糖作用，使 用后低血糖发生率低。因此，第三代胰岛*已成为主流。

图112508-1：

[图5.jpg|]近年来，国内糖尿病患病率呈逐渐攀升趋势。2019 年，我国胰岛*市场规模约为 200 亿人民 币。我国胰岛*市场已实现了高速增长，但参照发达国家的市场发展历程，国内市场仍有很大的 发展潜力。首先，我国糖尿病患者整体治疗率偏低，大量糖尿病患者尚未接受有效的治疗。其次， 胰岛*治疗普及率低。国内仅有 2%的糖尿病患者使用胰岛*类药物控制血糖，而这 一比例在美国约为 30%。再次，国内糖尿病患者人均医疗费用和胰岛*使用量远低于发达国家水 平，2019 年中国糖尿病患者年人均医疗费用约为 936.2 美元；而以美国为例，糖 尿病患者人均年医疗支出高达 9,505.6 美元。

公司在新品上也捷报频传，新品门冬胰岛*成功获得了上市销售批文。另公司新药 GLR2007 在美国一期临床试验的病人入组也正式开始。公司三个主打产品：甘精胰岛*，赖脯 胰岛*与门冬胰岛*在欧美的关键性一期临床都顺利完成，且甘精三期临床现处于收尾阶段。开发团队与欧美合作伙伴山德士全面开展合作，准备欧美申报工作，也取得了实质性的进展。另外， 公司为实现未来向全世界患者提供医疗服务的目标，继续扩建产能，山东临沂新建厂项目完成地 块的批准，建设进度按计划顺利进行中。

公司加大研发投入，持续大力发展糖尿病相关新产品管线，若干新型降糖产品的研发如期推 进。同时在其他领域，如肿瘤、免疫疗法、细胞疗法的药品开发也正常推进 。 2020 年上半年，公司研发项目累计投入 23,778.66 万元，较上年同期增长 18.03%。其中，费 用化研发投入 18,734.18 万元，较上年同期增长 105.68%，占销售收入比重从去年同期的 9.50% 升至本期 15.52%；资本化研发投入 5,044.48 万元。

[图6.jpg|][图7.jpg|]公司收入自2013年6.93亿元至2019年29亿元，增长4.18倍，利润自2013年的2.05亿至2019年11.7亿增长5.7倍！

2020年中报也是非常的亮眼，上半年收入12.1亿，增长25.9%，利润3.1亿，增长14.9%，资产负债率仅为5.9%，在同行业中，公司市值排名第七，市净率排名第20位，净资产收益率排名第16位，根据2019公司主营产品来看，胰岛素制剂收入27.53亿，占总比95.10%，主营成本90.16%，主营利润25.39亿，由此可见，毛利高达92.21%。

[图8.jpg|]点评：公司作为国内第三代胰岛*的龙头企业，近年来公司依靠自主研发的胰岛*产品，迅速获得市场份额，市场渗透率逐步提升，2020 年上半年，海外收入2,683.46 万元，较同期增长 279.85%。伴随公司国际知名度的不断提升，有助于公司营收和利润双增长。

公司是国内拥有第三代胰岛*的核心技术的厂家，也是国内*胰*素唯一的国产厂家，具有非常大的国产替代的优势，拥有很好的市场价格主导优势，在巨大的市场需求下，公司有望持续扩大市场份额。

⭐同时，公司也包含很大的风险信号，产品单一，因为公司95%的收入是来自单一产品胰岛*，一旦由于替代产品的出现导致市场对胰岛*制剂的需求大幅减少，或者由于竞争对手类似产品或新一代产品的推出导致公司现有主要产品竞争优势丧失，或者由于发生医疗责任事故，导致公司主要产品销售受限，都将对公司的经营业绩产生重大不利影响，可能导致公司业绩大幅波动。

⭐目前更多的医药厂家正在尝试进入第三代胰岛*的国产化生产队列，此后市场竞争加剧，产品价格或许就是主导市场的利器，对于产品单一的公司来说，一旦价格大幅波动，必然会公司业绩产生巨大压力。

⭐药品集中采购，也是对于公司产品价格的又一重要隐患，随着国家药品集中采购，公司产品销售价格将在较长周期内面临下调风险。

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